|
|||||||||||||||||||||||||||
|
举
一
纲
而
万
目
张 ——谈证券期货投资相关分析法的切入点 巫 树 凑 在证券期货投资分析中，不同的分析方法往往有不同的切入点。例如，对股市大盘及个股走势的分析，基本分析法主要以宏观经济及其内在价值为切入点，认为是宏观经济及其内在价值决定了大盘及个股的涨跌，认为股票价格只有低于“内在价值”才具有投资价值。当大盘及个股的长期走势与其理论相左时，他们往往认为：是市场错了，是投资者的投资理念不成熟，是股市在制造泡沫。 而技术分析师们以“市场行为包容消化一切，市场远远是对的！”为口号，但其研究的仅仅是市场行为的表象——价量时空。即以价量时空为切入点，认为未来的价格走势由过去和现在的价量时空及其派生的各种指标及图表形态所决定，认为是指标或图表决定了证券期货价格的涨跌。他们对过去价格走势形态之所以形成的解释，也往往从各种指标或图表入手，若某一指标或图表的理论不能对应这一走势形态并做出令人满意的解释，没关系，再换一种，反正有数千种指标及图表可供大师们选择，总有能对上号的。 证券期货投资相关分析法以投机供给和投机需求的分析为切入点。我们认为：1、证券期货市场是投机市场，投机行为具有普遍性。2、投机供给与投机需求包容了一切信息，同时为我们指明了研究的方向。3、只有以投机供给和投机需求为切入点才能正确而深刻地理解和预测过去与未来的走势！ 1
、证券期货市场是投机市场，投机行为具有普遍性。 说投机行为具有普遍性，是因为：①
、对于普通投资者来说，入市的动机主要以投机为主，人们评判投资成功与否的标准也往往是看其所获取买卖差价的大小，而不仅仅是股息红利收益。从某种意义上说，在证券市场上根本就不存在只为股息红利的、纯粹意义上的“投资者”。②
、各机构投资者的投资运作也主要以投机手法为主。它即包括低买高卖的投机性操作，同时还包括对各种概念、题材的投机性运作。如有目的地对某一板块、某一题材、某一品种进行投机性渲染，对某一目标企业进行投机性重组、投机性财务运作等。这一点在监管机制并不健全、监管力度相对较弱的新兴市场中特别明显。③
、上市公司中各原始大股东、期货市场中各类套期保值者，同样挡不住巨额投机利润的诱惑。只要拥有派发权，在价格极度背离其实际价值时，他们往往会减持仓量。正是这种投机性行为，使上市公司股权结构愈趋分散，使知识支配权得以确立，进而推动了股市和经济的高速发展，催化了知识经济的到来。 从以上的分析中可以看出，投机行为普遍存在于证券期货市场众参预者的具体投资运作之中并贯穿于证券期货市场发展过程的始终。因此，在进行证券期货投资分析时，应特别注重投机行为的分析。 2、投机供给与投机需求包容了一切信息，同时为我们指明了研究的方向。 投资供给与投资需求包容了一切信息是指：影响证券期货价格走势的任何因素——政治的、经济的、科技的、文化的、心理的以及投机行为所依存和制约的相关机制相关法律或任何其它反面——实际上都反映在投机供给与投机需求之中，都是通过投机供给与投机需求作用于证券期货价格之上。由此推论，研究投机供给和投机需求之所以失衡以及未来的变化趋势是证券期货投资分析的关键！也就是说，我们必须对可能导致投机供给与投机需求失衡的所有原因进行分析，而不忽略任何一个因素。 投机供给与投机需求为我们指明了研究的方向是指：我们在对各相关因素进行分析研究时，只要紧紧抓住“是否将对未来的投机供给与投机需求造成影响”这一关键，而对其具体内容、具体原理或相关程度相对较弱的其它因素，进行模糊处置便可。从而得以在保证分析质量的同时大幅降低工作量。例如，某一领域，科学上的重大突破。我们只要确认这种突破事实的存在并深刻了解这一事件将可能给那些板块、那些品种带来重大的影响便可。作为普通投资者，我们不可能、也不需要对这一突破的具体内容、具体原理进行深入的分析研究。
3、只有以投机供给与投机需求为切入点才能正确而深刻地理解和预测过去与未来的走势。 各书籍（包括教材）在谈到基本分析法的适用范围时，大都认为：基本分析主要适用于相对成熟的证券市场，适用于周期较长的证券价格预测。不知这所谓的“周期较长”又是指多长？是一年两年，还
是十年二十年？那么为什么第二次世界大战后至1982年春的数十年间美国股市一直处于相对低迷状态，而1982年至1999年又从八百多点涨到1万多点！是美国经济1982年以前处于长期停滞状态，1982年以后出现了高速增长吗?显然不是。以平均增长率来衡量，其近二十年的平均增长率并不比前二十年高。同时，近二十年来出现较快增长是90年代以后的事，特别是近年，出现了进一步加快增长的趋势。可见，经济增长并不是导致美国股市1982年后出现“长牛”的最主要原因。 让我们以投机供给与投机需求为切入点对以上这类现象进行分析，看是否可以得到更合理、更科学的解释。 我们把1964年—1998年这34年间美国的股市走势分两阶段进行简单分析。1964年底—1981年底，道·琼斯指数几乎原地不动——64年底时是874点，而81年底时是875点（道指不包括股息）。然而，在这17年里，经济出现了较快增长，为了抑制经济过热，其利率不断上调。例如，美国财政部长期债券利率64年是4厘，81年则上升到超过15厘。从而使股市投机供给与投机需求处于一种相对平衡的状态。这种平衡在1982年2月随着美国堪萨斯市首次推出指数期货后被打破，尽管在80年代美国经济并不景气，但指数期货促使股市现货市场走势高度活跃、促使牛市在持续时间上相应延长的功能，吸引了大量投机资金入市，推动了股市的高度繁荣。同时，信息技术的高速发展为全民炒股创造了便利的条件，再加上这期间不断降低利率以及股市与经济的良性传导等因素的共同作用，从使美国股市得以保持近二十年的超长期坚挺。为90年代后其经济和科技的高速发展打下了坚实的基础！具有关资料介绍，70年代末，美国75%的私人资金都放在银行的存折上或某种固定利率的有价证券上。而到了90年代末，上述比例出现了大转折：75%的私人储蓄都放到了证券市场上进行投机。它充分说明了指数期货的出台、信息技术的发展等相关因素对吸引投机资金入市所起到的巨大推动作用。 当然，从广义上讲，指数期货的出台本身也是一个经济措施，但在投资分析中若以“价值”为切入点，就很容易忽略这一措施的出台对其现货市场的投机需求与投机供给所产生的重大影响，就无法解释证券现货市场规模在短时间内得以迅速扩大、投机需求迅速膨胀的根本原因。 也许有的朋友会说:
“ ‘ 价值决定价格，供求关系影响价格’,
抓住决定性因素‘价值’作为投资分析的切入点，难道错了吗？”笔者的理解是：“所谓‘价值决定价格’那是政治经济学中的‘真理’
，在自然经济学、市场经济学中，需要作具体分析，在投机市场中，说投机价格由价值决定更是极难成立。因为：“内在价值”本身就是一个极其模糊的概念！例如：一张光盘可以卖几千块也可以卖几十块，谁又能说清他的“内在价值”应该是多少？更何况，在大多数时候，投机市场上价格与价值的错位比现货市场更甚，有时，一个资不抵债的企业一样“壳值万金”。 不可否认，经济的、财政金融方面的因素在成熟的证券市场中与价格走势的相关度极大。尽管如此，也仅仅是影响证券期货价格走势的重要的相关因素之一，而非决定性的、唯一的因素。在现时国内证券市场中，其相关程度更弱，而且，在相当长的一段时间内这种状况难以改变，不用再举例，相信各位对这种情况都有非常深刻的体会。因此，只从经济的、财政金融方面的因素进行分析根本无法对我国证券市场过去和未来的走势进行全面而深刻的分析和预测。其原因在于基本分析理论所涵盖的内容过窄，其所选择的切入点并没有抓住证券期货投资分析的关键！我们只有以投机供给与投机需求为切入点才能正确而深刻地理解和预测过去与未来的走势。 |
|||||||||||||||||||||||||||
|
平安保险北京分公司六部口营销服务部 巫树凑 地址：西城区西单民航大厦五层 值班电话: 13701169347; 13261922533 （8:30-23:00） 电子邮件: wushucou@vip.163.com 平安保险业务员身份认证号码：95511 |
|||||||||||||||||||||||||||
