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众  里  寻  它  千  百  度

论证券投资分析之二

巫 树 凑

我们知道，世界万物之间存在着种种联系和区别。它们之间的关系分为三种类型，即因果关系、虚无关系和相关关系。而相关关系是最常见的一类基本关系，只要事物和概念之间存在某种联系，不论这种联系是否是必然的，是否满足严格的条件，我们都可以从相关关系入手进行处理。

笔者把这一概念、这种思维模式运用于证券投资分析，建立了一种全新的证券投资分析理论，即证券投资相关分析理论。

所谓证券投资相关分析就是把所有可能影响证券价格走势的相关因素作为分析对象进行分析。其基础是正确识别因果、虚无、相关这三类基本关系，把各种相关因素与价格走势的关系全部假设为相关关系并对其相关程度进行衡量和追踪。

把所有可能影响证券价格走势的相关因素作为分析对象进行分析

由于影响证券价格走势诸因素间总是存在着相互依存 、制约、役使渗透、响应和转化的关系，忽略任何一个因素都有可能对分析结论产生严重影响。因此，在对过去和未来的证券价格走势进行分析时，我们首先必须对所有影响价格走势的相关因素有深刻的了解，并把所有这些可能影响证券价格走势的相关因素都作为分析对象进行分析。唯有如此，才能把握市场行为的发生和发展过程，才能了解市场现象怎样从影响和决定价格诸因素的发展过程中产生出来，从而才有可能正确而深刻地理解和预测过去和未来的走势。但从某种角度上讲，包括政治、经济、法律、社会文化、心理观念以及科学技术等几乎所有因素的运动、变化和发展都有可能影响未来价格走势，我们又如何对她们进行必要的归类呢？姑且把它们分为三大类，一是基本面分析；二是市场参预者思想行为的分析；三是价、量、时、空的能动性分析。

1 、基本面分析。 这里所说的基本面分析基本等同于现时证券投资中基本分析法的所有内容。但需要指出的是：①由于现时我国社会政治经济及法律制度的独特性，决定了在应用现时存在的、建立在西方国家社会政治经济及法律基础之上的证券投资基本分析理论时，必须对其中许多概念、原理重新进行推敲。如：股市是经济的晴雨表、央行利率和存款保证金率的调整对股市走势的影响、并购重组后产生的所谓规模效应等。②购买证券买的是“猪”而不是“猪

肉”。因此，在进行基本面分析时应注重未来发展趋势的分析，而不应该仅仅只是对现时环境条件下的基本面进行分析。

2 、市场参预者思想行为的分析。 它又包括两大方面内容。一是投资群体思想行为的分析，投机性供给与投机性需求的分析，以及操纵行情赖以依存和制约的各种机制及监管力度的分析等。二是对具有影响和决定证券市场相关政策的各种思想、理论及行为进行分析，即对管理层思想行为的运动变化进行分析。它主要通过内容相关分析法来实现。尽管在现时中国，这还是一个很忌讳的问题，但需要指出的是，在以公股为主体、以政策市为特征的市场中，这方面的分析尤其重要。

3 、价、量、时、空的能动性分析。 我们认为，基本面和市场参预者的思想行为决定价量时空；价量时空对基本面和市场参预者的思想行为又具有反作用。在分析和研究价量时空及其所派生的各种指标及图表形态时，应注重分析其运动变化将给基本面和市场参预者思想行为可能带来的深刻影响。而不仅仅是只看各种指标所处的位置、仅观察各种图表的形态。即不能“只研究价量时空就足够了”。  

把各种相关因素与价格走势间的关系全部假设为

相关关系，并对其相关程度进行衡量和追踪

价格的运动，是各相关因素共同作用下的结果。在一般情况下，并不存在个别因素与价格走势间绝对的因果关系。同时，各因素自身也是一个“利多”与“利空”的对立统一，并不存在绝对的“利多因素”与绝对的“利空因素”。道理虽然简单，但在实际的投资分析中，人们往往容易犯两种错误：一是将相关关系错误地当作因果关系。例如：有些分析师一见降息或国民经济一呈现增长势态就在各传媒大谈利好，认为形势一片大好；一些股民一见指标突破就接棒，认为“自我强化”因素将推动股价不断上涨等。二是混淆相关关系与虚无关系的界线或把虚无关系说成是神秘的因果关系。如一些人用易经分析行情，甚至求神问佛等。为了避免这些错误，在投资分析中，我们通常只对诸因素先作出相关关系的假设，即使有的相关关系在特定的时空里可以上升为因果关系，也一般只当作复因果关系考虑。也就是说，把各种具体因素都看作是特定环境和条件下的产物，其对价格的影响受现实环境和条件的制约，其相关程度随环境和条件的变化而变化。因此，我们在对各具体因素进行分析时，必须对各因素在各种不同的环境和条件下的相关程度极其表现形式进行必要的衡量和追踪。

衡量和追踪诸因素与证券价格走势之间的相关程度，笔者常采用散点图和相关矩阵等方法。这方面的内容将在以后的文章中作进一步的介绍，在此需要指出的是，有些因素由于社会政治及经济体制的不同，其对证券价格走势的相关程度也不同。例如：央行调整存款保证金率。在市场经济发达的国家中，只要调整一个百分点，对证券市场价格走势的影响就非常大，其所反映的是社会资金总量的变化；而在现时我国，存款保证金只具有象征意义，央行并没有把这些资金放置作为保证挤兑用，而是用它支持国家重点建设或以再贷款的形式贷给各商业银行，社会资金总量并没有发生变化，因此，它的调整与现时证券价格走势之间的相关程度并不是很大。又如：经济的增长对股市的影响。在美国等发达国家，经济增长率只要达到两、三个百分点，其对股市的利好作用就非常明显。而在我国，即使达到百分之八以上，相关度也不是很大。其原因在于，两者经济增长模式的根本性区别。即，他们的经济增长模式属效益增长型，而我国的经济增长模式属数量增长型。

对于以上这一证券投资分析理论的简单介绍，也许有些读者会觉得：涉及面过广，不容易掌握。如何解决这一问题呢？请看——相关分析法的切入点

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